Noticias Chile | Los gerentes que visaron las billonarias apuestas de las AFP en EEUU
Siete administradoras apostaron con los ahorros de las jubilaciones de los chilenos a que las tasas de interés en Estados Unidos bajarían. Ocurrió lo contrario. Detrás de esas decisiones hay altos ejecutivos, cuyos nombres no habían estado en el centro del debate.
La Unidad de Investigación de Bío Bío reconstruyó quiénes ocupan hoy las gerencias generales y de inversiones de las siete administradoras, luego de que decidieran “en manada” invertir dineros previsionales en swaps, un instrumento financiero de alto riesgo. La idea fue adoptada por las administradoras después de los retiros masivos durante la pandemia en 2020 y —con mayor intensidad— hacia 2024 y 2025.
Y aunque el medio antes citado les consultó a las AFP más expuestas cómo se aprobó la estrategia, ninguna respondió. No se sabe, por ejemplo, si hubo ejecutivos sancionados o si se evalúan cambios en alguna gerencia. Todo ello, luego de que el Fondo E, considerado “un refugio” según prometieron las mismas entidades, sufriera una caída real del 10,39%. El silencio de las firmas tampoco aclara si hubo comunicaciones entre ellas para apostar en la misma ruleta en la que perdieron los afiliados y ganaron gigantes europeos y bancarios de Wall Street.
- Capital, la más expuesta
De acuerdo con los últimos documentos públicos tenidos a la vista por la unidad de Investigación de Bío Bío la AFP con mayores valorizaciones negativas a mayo de este año es Capital. En total, registra “pérdidas” por US$759,3 millones.
Su gerente general es Renzo Vercelli Baladrón. Es ingeniero civil industrial de la Universidad Católica de Chile y MBA de la misma casa de estudios. Hasta su arribo en agosto de 2014, su experiencia estaba fundamentalmente concentrada en su paso por SURA, donde trabajó 15 años. El Grupo SURA, de origen colombiano, adquirió el control de la AFP en 2011.
La Vicepresidencia de Inversiones, en tanto, está en manos de Francisco Guzmán Molina, quien llegó en 2014. “Estamos relativamente lejos de una crisis”, dijo Guzmán en abril del año pasado en conversación con El Mercurio, cuando el “Día de la Liberación” de Donald Trump ya amenazaba a la economía mundial y a las pretensiones de las AFP.
Pese a los deseos del ejecutivo, los datos revisados por Bío Bío Investiga muestran que Capital es la AFP más expuesta: sólo los contratos con Morgan Stanley y Bank of America sumaban valorizaciones negativas por US$245 millones y US$232 millones, respectivamente. En el Fondo E, Capital acumulaba US$139 millones en contra, equivalentes al 2,57% de sus activos.
- Ejecutivos ejecutores
Según cuentan fuentes conocedoras de la materia, las estrategias de dónde invertir no recaen en un solo gerente. Más bien, explican, responden a una planificación a largo plazo en la que participan distintos departamentos y ejecutivos. Eso sí, los mismos inquiridos sostienen que debido a la importancia de esas decisiones, es imposible que no pasaran por el visto bueno de la cúpula de la administradora. De ahí que los ojos se posaran sobre los gerentes generales o CEOs de las compañías.
Y también sobre los gerentes de Inversiones. Son los encargados de diseñar y ejecutar la estrategia de asignación de activos. En términos de la industria, es el responsable del asset allocation. En simple, definir dónde se colocan los dineros de los futuros pensionados.
Según se desprende de las publicaciones de Bloomberg, precisamente altos ejecutivos de las AFP jugaron un rol de alerta temprana, al pedir a la superintendencia una salida anticipada de los swaps cuando el problema se hizo evidente, pero al mismo tiempo fueron ejecutores de una estrategia agresiva de inversión en derivados que terminó generando pérdidas históricas en el Fondo E.
- “Hay que mirar el largo plazo”
La segunda AFP con más “pérdidas” es Cuprum, con US$677,7 millones. La gerencia general la ejerce Martín Alberto Mujica Ossandón, desde 2018. En 2022 hizo noticia por enviar una carta a todos los afiliados de la administradora con críticas a la reforma previsional del gobierno de Gabriel Boric. La ministra del Trabajo de la época, Jeannette Jara, opinó que las AFP estaban “preocupadas” porque “se les acaba el negocio”.
Mujica ha estado desde agosto de 2000 vinculado a Principal Financial Group, conglomerado estadounidense que en 2012 pagó 1.500 millones de dólares para adquirir Cuprum.
El gerente de Inversiones, en tanto, es Andrés García Lagos, desde 2020. Cuenta con pasado en Corpbanca, Itaú, y ProVida.
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“Cuando invertimos hay que mirar en el largo plazo, no hay que mirar el corto plazo”, dijo en una reciente entrevista con el Diario Financiero.
- La reunión de lobby
En AFP ProVida, el gerente general es el ingeniero comercial de la Universidad de los Andes, Santiago Donoso Hüe. Está en el cargo desde 2021. La administradora cuenta con “pérdidas” hasta mayo de este año por US$624 millones de todos los fondos de pensiones.
Donoso ha hecho carrera casi de manera exclusiva en ProVida. En 2007 llegó como subgerente de Control Estratégico de Inversiones y luego participó de la venta de la compañía desde BBVA a MetLife (Metropolitan Life Insurance Company), una de las firmas de seguros de vida y servicios financieros más grandes del mundo, fundada en 1868 en Nueva York.
La operación se selló en octubre de 2013 e implicó el desembolso de 1.500 millones de dólares en favor del banco español.
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El gerente del Área de Inversiones es Patricio Muñoz Reinoso, quien asumió en 2024, tras la salida de Cristóbal Torres Egaña. Hasta entonces fungía como gerente de Estrategia de Inversión. Registra reuniones de lobby en favor de la industria. En julio de 2024 se reunió con la presidenta de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) y con el entonces superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías.
Para entonces las gestoras estaban en pie de guerra contra la licitación del stock de afiliados en la reforma de pensiones aprobada bajo la administración Boric. Pese la oposición de las compañías, la idea comenzará a implementarse en 2027 (ver ¿De qué se trata la nueva “licitación de stock” que incluye la Reforma de Pensiones?).
- Habitat, con cambios recientes
AFP Habitat acumulaba US$512 millones en pérdidas hasta mayo. Es la cuarta más complicada. Su gerente general desde el 2 de enero de 2026 es Max Sichel Day, quien reemplazó a Alejandro Bezanilla Mena. En Inversiones, Rodrigo Nader López asumió en 2025 en reemplazo de Carolina Mery. Ese mismo año, Habitat sufrió la pérdida de otro histórico: León Fernández de Castro. El ejecutivo dejó su cargo como gerente de Planificación y Desarrollo para transformarse en el presidente de la Asociación de AFP de Chile.
Fernández de Castro, en las últimas semanas se transformó en el rostro más visible de la crisis: debido al cargo que inviste ha debido salir a dar explicaciones e intentar poner paños fríos a las pérdidas a las que no calificó como pérdidas.
“No nos equivocamos”, dijo recientemente en entrevista con Duna. “Aquí no se han hecho locuras ni cosas fuera de la norma”, insistió en La Tercera.
- Modelo, PlanVital y Uno
AFP Modelo sumaba a mayo US$225 millones. Tiene como gerente general a Andrés Flisfisch Camhi y como gerente de Inversiones a Andrés Balassa Pavez. Ambos asumieron en 2021.
En AFP PlanVital, con US$211 millones, José Joaquín Prat Errázuriz es gerente general desde el 12 de septiembre de 2024, mientras que Diego Dziekonski dirige las inversiones desde 2021.
AFP Uno es la excepción por magnitud: sus valorizaciones negativas alcanzaban solo US$13,4 millones. Su gerente general, Teo Colombo Santorsola, asumió en 2021. En la gerencia de Inversiones está Guillermo Marín Bull desde 2022, quien sucedió a Fernando Bustamante y Matías Madrid.
- ¿Conversaron entre ellos?
Bío Bío envió a Capital, Cuprum, Habitat, ProVida, PlanVital y Modelo una batería de consultas para conocer quiénes visaron la inversión en swaps y cómo se decidió que esta era la mejor idea de inversión. Hasta el cierre de este artículo, ninguna respondió. Tampoco contestaron si se evalúan cambios en alguna gerencia a raíz de esta situación o si existe alguna sanción o proceso interno por lo sucedido.
Entre las consultas enviadas hay, además, una que apunta al corazón del caso: ¿hubo comunicaciones con otras administradoras para apostar al mismo instrumento? Si bien no existen antecedentes de que esas comunicaciones hayan ocurrido, ni sospechas formales, el hecho de que siete administradoras competidoras tomaran una apuesta en la misma dirección obliga a preguntarse si fue coordinado, una coincidencia, análisis independiente o, simplemente, el llamado “efecto manada”.
El fenómeno es conocido en la industria previsional. Consiste en que las administradoras tienden a replicar las estrategias de sus competidoras para no arriesgarse a rendir por debajo del promedio del mercado. Y hay dos razones principales por las que ocurre.
La primera son los incentivos por rentabilidad relativa. Las reglas del sistema previsional penalizan a una AFP cuando su rentabilidad se aleja demasiado de la media de la industria. Esto genera un incentivo perverso: jugar a lo seguro, copiar al grupo y evitar carteras distintas, aunque eso signifique renunciar a innovar.
La segunda es la protección reputacional de los gestores. Para un ejecutivo de inversiones, seguir a la mayoría reduce el riesgo personal. Si una AFP pierde dinero sola por una apuesta distinta, el costo político y de imagen es lapidario. Si pierden todas juntas, el error se diluye y pasa a ser un fenómeno “del mercado”.
Consultada la Fiscalía Nacional Económica (FNE) respecto de si hay alguna investigación en esa línea, evitaron referirse al tema.
